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近期，新茶饮品牌古茗过港交所聆讯，港股即将迎来“新茶饮第三股”。相比之下，作为曾经备受瞩目的“新茶饮第一股”奈雪的茶，近年来却呈现出明显的业绩颓势。2024年上半年，奈雪的茶实现营收25.44亿元，同比下降1.9%，经调整净亏损为4.38亿元，自2018年以来，公司累计亏损超过了13亿元。在2021年登陆港股市场时，公司总市值一度突破300亿元，而截至1月16日，奈雪的茶的总市值大幅缩水，已跌至仅有20.15亿元，上市首日至今(1月16日)，公司股价已跌去超九成。 不仅业绩被众多新茶饮品牌远远甩在身后，门店规模也已经掉队。证券之星注意到，截至2024年前三季度，奈雪的茶的门店数量仅有1884家，其中超八成为直营店，而目前冲刺港股的古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨，以及已上市的茶百道则通过加盟的模式在全国各地一路狂奔，门店数量令奈雪的茶望尘莫及。直营店模式下，奈雪的茶的成本压力短期内优化空间有限，为此公司终于在2023年7月放开加盟，但由于其加盟门槛高、加盟费贵、产品定价高且缺少差异化优势等，公司的加盟店增长缓慢，截至2024前三季度，公司加盟店仅有353家。 经营利润率大幅下降 在主流新茶饮中，奈雪的茶是极少数采取直营模式的品牌，公司创始人彭心曾表示，“为什么我们这几个新式品牌都以直营为主，是因为就是产品的做法和加盟店不一样，加盟之后品控会比较难。” 但直营模式下门店重资产带来的成本压力无法忽视。以奈雪的茶2022年年报为例，2022年，公司1068家门店均为直营店，单店的营业成本包括：材料成本、员工成本、使用权资产折旧、其他租金及相关开支、水电开支、配送开支等，对应的费用分别为：14.16亿元、13.62亿元、4.35亿元、2.29亿元、1.14亿元和3.8亿元，其中人工成本、租金成本占收入的比重分别为：31.73%和15.47%。若按照品牌划分，奈雪的茶和子品牌台盖的人工成本占比分别为：23.5%和34.6%。 2023年，奈雪的茶加强了对直营店成本的管控，业绩自2021年上市后首次扭亏为盈，经调整净利润由2022年的亏损4.61亿元变为2023年的盈利0.21亿元。但好景不长，2024年上半年，奈雪的茶直营店的员工成本、租金、外卖费用以及原材料、水电、其他折旧摊销占收入比例分别为24.6%、17.1%、8.1%和42.4%，分别同比增长5%、2.7%、0.1%和4.5%。 相较于如何优化直营店的成本，直营店盈利水平的下滑更令奈雪的茶“焦虑”。证券之星注意到，2023年，奈雪的茶直营店的经营利润率达到17.7%，较2022年上升约5.9%，但在2024年上半年，其直营店的经营利润率仅有7.8%，较上年同期大幅下降12.3个百分点，其中公司位于上海、北京的直营店经营利润率已经跌至谷底，分别为：1.4%和2.2%。 
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